来了！全球大模型公司，终于有了真正可量化的财务样本。
港交所上市仅 52 天，MiniMax 交出 IPO 后首份年报成绩单：
2026 年 2 月 ARR 突破 1.5 亿美元，2025 年营收同比增长 158.9%，毛利同比飙升 437%、亏损率显著收窄……
但更关键的意义在于：作为全球首份大模型公司年报，它为市场洞察'大模型如何商业化'提供了宝贵窗口，更是衡量中国 AI 公司能否在全球竞争中胜出的重要风向标。
以此为起点，可洞察 MiniMax 的下一步动作，还有整个 AI 大模型行业的进化动向。
全球首份大模型公司年报，表现如何？
2025 年，也就是 MiniMax 真正意义上开启商业化的第 2 年，公司全年总营收达到 7904 万美元，同比暴涨 158.9%，其中超过 70% 的收入来自国际市场。
而公司过去的经调整净亏损为 2.5 亿美元，净亏损率已大幅收窄。简单理解就是：钱赚得越来越多，亏得越来越少。
MiniMax 的收入实现翻倍式增长，AI 原生产品和开放平台双轮驱动的局势更加明显。
具体到 MiniMax 的营收来源，主要可以分为面向 C 端的 AI 原生产品，以及面向 B 端的开放平台及其他基于 AI 的企业服务两大类。
来自 AI 原生产品的收入，指的是由 MiniMax、MiniMax 语音、海螺 AI、星野等应用的订阅收入。
截至 2025 年末，MiniMax 已在超过 200 个国家及地区中，累计服务超过 2.36 亿名用户。这用户量级，放在全球互联网产品里也是相当能打。
由于产品的商业化进程持续推进，以及用户参与度的提升、付费意愿的提高，2025 年，这部分业务为 MiniMax 贡献了 5308 万美元的营收，同比增长 143%，占据总营收的 67.2%。
而面向企业、开发者开放平台及其它基于 AI 的企业服务，通过按使用量计费，在去年为 MiniMax 带来了 2596.3 万美元的收入，同比增长 197.8%。
电话会上，MiniMax 创始人闫俊杰还透露了最新消息——文本模型驱动的生产力场景中，产品增速在今年更加明显。
例如，M2 系列文本模型在 2026 年 2 月的平均单日 token 消耗量已增长至 2025 年 12 月的超过 6 倍，其中来自 CodingPlan 的 token 消耗量增长超过 10 倍。
今年 2 月，面向企业客户和个人开发者的开放平台产品中，新注册用户数已经达到 2025 年 12 月的 4 倍以上。
目前，MiniMax 拥有超过 100 个国家及地区的 21.4 万企业客户以及开发者，并且在开发平台这类收入中，有超 50% 由海外市场贡献。
这种'C 端+B 端'双轮驱动的商业模式，为 MiniMax 提供了稳定增长、可预测的经常性收入，也让盈利能力得到显著提升。
2025 年，MiniMax 的毛利为 2008 万美元，同比猛涨 437%，且明显高于营收增速。
同期，公司毛利率的增速同样惊人，已经从 2023 年的 -24.7%，转正到 2024 年的 12.2%，2025 年又增长了 13.2 个百分点到 25.4%。
毛利水平的提高，主要是由于模型及系统效率的提升，以及基础设施配置的优化所致。
结合明显收窄的净亏损率，从利润维度去解读，MiniMax 离可持续的商业化闭环更近了一步。
而想要具备这样的能力以及成绩，前期的投入和铺垫必不可少。
2025 年，MiniMax 的研发开支为 2.5 亿美元，同比增长 33.8%。而对于一家 AI 大模型公司而言，比起直观数字，更值得参考的还有研发效率这一指标：
MiniMax 的研发开支占总营收的比重，已从 2024 年的 619%，下降到了 2025 年的 320%，可见研发效率正在逐步提升。
同时，'效率'一词也体现在 MiniMax 的现金储备上。
截至 2025 年年末，公司现金储备为 10.5 亿美元（包含现金及等价物、受限制现金及定期存款等等），高于 2024 年末的 8.8 亿美元。
且赴港上市后，资本市场用脚投票，MiniMax 的股价水涨船高，更让其现金'弹药库'愈发充足。
整体来看这份业绩，MiniMax 已经进入加速奔跑阶段。那么这样爆发式的成倍增长，是靠什么样的技术和产品来支撑的呢？
